卫星化学四个季度“增收不增利”，净利降34%，毛利下滑超10%｜看财报是真的吗？

卫星化学四个季度“增收不增利”净利反降34%，毛利下滑10%

7月18日，卫星化学002648发布2023年中报。钛媒体App查阅财报发现，公司已经连续四个季度“增收不增利”，毛利逐季下滑至18.57%，比去年同期下滑10.12%。

数据显示，截至本报告期末，公司营业总收入200.14亿元，同比上升6.38%，归母净利润18.43亿元，同比下降34.13%。按单季度数据看，第二季度营业总收入105.99亿元，同比下降0.72%，第二季度归母净利润11.36亿元，同比下降10.31%。

太平洋证券研报表示，上半年碳2、碳3产品价格下滑以及毛利空间缩小产生负面影响。未来，油价和原材料价格的异常波动也将影响公司产品价格和毛利。与此同时，98迷科，华谊集团采用自主研发的新工艺可将综合能耗下降40%，并于今年3月份开始多产品全面生产。面对如此竞争压力，公司能否保证碳3产业链的行业领先地位还需观望。

连续四季度“增收不增利”

钛媒体App对照发现，卫星化学已经连续四个季度“增收不增利”。

去年一季度，卫星化学盈利情况还处于高速增长状态，公司营收81.38亿元，同比增长124.54%；净利润15.21亿元，同比上升98.44%；扣非净利润15.4亿元，同比上升119.14%。

2022年上半年，公司的营业收入、净利润、扣非净利润同比区别增长74.69%、30.85%、33.30%。

但从去年三季度开始，公司就开始“增收不增利”，公司第三季度净利润同比大跌88.97%，仅为2.35亿元；前三季度营业收入为277.7亿元，同比上升38.72%；净利润30.16亿元，同比下滑29.12%。

到了今年上半年，不仅仅是净利润、扣非净利润大幅下降，卫星化学的营业收入同比增速大幅放缓。

数据显示，从去年三季度至今，卫星化学营业收入同比上升区别为38.72%、29.72%、15.7%和6.38%。

在半年报中，卫星化学称，受国内外宏观因素影响，地球经济高速增长受阻，各行业产品在全球的供需平衡发生变化，而中国经济正向高质量发展新阶段转型，短期内各行业都遇到压力和挑战。作为国民经济主要支柱产业的石化化工行业，碳排放“双控”是挑战，也是机遇。

公司未对今年上半年的净利润下滑作出具体解释，但同行业公司华尔泰在业绩预告中解释其净利润大幅下滑隐情时称，受化工行业市场环境影响，下游需求偏弱，公司部分产品价格较去年同期下降幅度较大。维远股份对净利润大幅下滑的解释隐情与华尔泰如出一辙。

华谊集团在半年度业绩预减公告中表示，公司预计2023年半年度实净利润同比减少88.35%到91.26%，主要是因为2023年上半年公司受化工行业市场环境影响，主要产品醋酸、丙烯酸销售价格大幅下跌，以致经营利润同比大幅下降。

毛利率一年下滑超10%，核心产品或受冲击

盈利能力方面，在成本上行的压力下，卫星化学毛利率下滑。

整体来看，卫星化学的化学品及新材料行业毛利率同比下滑10.12%，为18.57%；分产品来看，功能化学品毛利率15.04%，比去年同期减15.85%；高分子材料毛利率27.74%，比去年同期减少7.19%；新能源材料毛利率31.70%，比去年同期减少6.32%。

从成本上来看，卫星化学成本上涨，营业成本165.09亿元，同比上升16.2%；因“本期收入增加，相应费用增加所致”，销售费用相比去年同期上升46.03%，达到6523万元。

其中，研发费用7.08亿元，去年同期为6.45亿元，同比上升9.77%。其中原料投入占比最高，为4.24亿元，占研发费用的59.89%，比去年同期上升19.77%。

太平洋证券研报表示，从盈利能力看，2023年上半年卫星化学的毛利率和净利率区别为17.51%和9.2%，低于2022年同期的24.48%和14.84%。总体来看，上半年碳2、碳3产品价格下滑以及毛利空间缩小产生负面影响。未来，油价和原材料价格的异常波动也将影响公司产品价格和毛利。

根据百川盈孚、iFinD相关数据计算，卫星化学的主要碳2、碳3产品价格均出现不同程度下滑，以丙烯酸为例，二季度均价为6044元/吨，环比下降了16.34%；价差均值为1508元/吨，环比下降了31.67%。但随着乙烷价格下降，相关产品的价差有望迎来拐点。高分子新材料、新能源材料两个板块的营业收入区别实现了96.95%和27.39%的增长，成为公司业绩的主要补充。

值得注意的是，公司主要产品碳3产业链行业领先地位遭受冲击。公开资料显示，华谊集团采用自主研发的丙烯酸绿色新工艺和自产新型催化剂，可将综合能耗下降40%，此技术已经在其广西华谊新材料有限公司年产75万吨丙烯及下游一体化项目使用，并于今年3月份开始多产品全面生产。

对此卫星化学在回答投资者提问时表示，卫星化学构建自上而下的轻烃一体化全产业链布局，在具备成本优势的同时并持续布局下游功能化学品、高分子新材料和新能源材料三大业务板块。随着公司产业链逐步丰富，丙烯酸生产规模已是国内最大，全球第二，丙烯酸已转化为下游高分子新材料出海销售，比如高吸水性树脂等产品已成为国际头部企业的供应商；丙烯酸及酯在依托自主工艺基础上，目前正在研发高效催化剂，生产效率不断提升，成本逐步下降，不断提升公司竞争力。

6月份，卫星化学与国家东中西区域合作示范区连云港徐圩新区管委会签署《徐圩新区投资项目合作协议书》，公司拟在连云港徐圩新区投资新建阿尔法烯烃α 烯烃综合利用高端新材料产业园项目。

公告表示，该项目总投资约257亿元，其中，固定资产投资约208亿元，建设内容主要包括250万吨/年α 烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨/年α 烯烃装置、3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯茂金属、2套40万吨/年PVC综合利用及配套装置、1.5万吨/年聚α 烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、LNG储罐。公司将确保于2024年年末前开工建设。

值得注意的是，卫星化学二季度业绩环比改善，二季度卫星化学营业收入105.99亿元，环比上升12.58%；净利润为11.36亿元，环比上升160.68%。

这源于原材料价格的下滑。公开资料显示，2022年下半年以来，受全球经济下行带来需求下滑的影响，国际能源价格出现明显回落，公司主要原材料美国乙烷价格亦大幅下降。

受此影响，2023年一季度，公司实现实现营业收入94.15亿元，环比增长1.52%；实现净利润7.07亿元，环比增长1436.96%。一季度公司综合毛利率16.27%，环比提升7.16个百分点，净利率7.49%，环比提升7.04个百分点，盈利能力显著改善，推动了一季度业绩的增长。